動(dòng)車(chē)組在手訂單疲軟令投資者擔(dān)憂(yōu)截至目前鐵路設(shè)備行業(yè)在手訂單疲弱,特別是占鐵路設(shè)備開(kāi)支50%的動(dòng)車(chē)組訂單,所以投資者普遍擔(dān)憂(yōu)行業(yè)2013年是否能保持盈利增長(zhǎng)。我們對(duì)當(dāng)前中國(guó)動(dòng)車(chē)組利用率進(jìn)行了定量研究,結(jié)果表明目前并不存在動(dòng)車(chē)組供大于求的情況。我們預(yù)計(jì)隨著高速鐵路的加速投入運(yùn)營(yíng),2013年國(guó)內(nèi)動(dòng)車(chē)組需求量將同比增長(zhǎng)至少10%。
預(yù)計(jì)2013年動(dòng)車(chē)組平均單價(jià)同比下降20%,但收入仍將增長(zhǎng)我們預(yù)計(jì)隨著較低速動(dòng)車(chē)組訂單的增加,2013年動(dòng)車(chē)平均單價(jià)將同比下降20%,銷(xiāo)量的增幅小于價(jià)格的降幅,從而將拖累新造動(dòng)車(chē)組的收入。但我們認(rèn)為,維修保養(yǎng)收入的高增長(zhǎng)可以彌補(bǔ)新造收入的減少。
修正2013年鐵路固定資產(chǎn)投資預(yù)測(cè),設(shè)備投資預(yù)計(jì)將反彈我們預(yù)計(jì):1)2012年鐵路基建投資將同比增長(zhǎng)11.9%,而設(shè)備投資仍將同比下跌12%;2)我們預(yù)計(jì)2013年鐵路固定資產(chǎn)投資將同比持平,主要受10%的設(shè)備投資增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng),而鐵路基建投資或?qū)⑼嚷韵陆?.1%。但我們認(rèn)為2007-11年鐵路設(shè)備制造商所經(jīng)歷的國(guó)內(nèi)需求高增長(zhǎng)階段或已結(jié)束,除非2013年起鐵路行業(yè)改革加速且其資金問(wèn)題得到長(zhǎng)期有效的解決。
新訂單情況的明確有望成為行業(yè)估值上調(diào)的催化劑我們?nèi)蚤L(zhǎng)期看好鐵路設(shè)備行業(yè),因?yàn)橹袊?guó)與發(fā)達(dá)國(guó)家水平尚有較大差距,且政府對(duì)鐵路投資將持續(xù)大力支持。我們預(yù)計(jì)新訂單情況的明確有望成為行業(yè)估值上調(diào)的催化劑。但由于我們較之前下調(diào)了2012年訂單交付增速和2013年動(dòng)車(chē)組單價(jià),我們小幅下調(diào)了南車(chē)和北車(chē)的盈利預(yù)測(cè)及目標(biāo)價(jià)。（中金在線(xiàn)） |
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